分红险热卖背后，利润正被成本蚕食

今年的保险大厅里，分红险成了主角，销售员介绍很直接，收益上不封顶，顾客愿意听，甚至愿意掏钱试试运气。

数据却在提醒，情况并不美好，因为分红险预定利率已降到1.75%，投资收益率就算有5%，大头也是顾客拿走。

我们来算一笔清账，固定利率部分是1.75%，剩下收益，70%必须分红给客户，因此这样算下来，成本至少是4.025%，保险公司辛苦赚的投资收益，只留下一点，差不多1个点，还没扣费用。

和传统险比，差距立现，传统险给客户固定2%，公司可以保留3%的收益，而换句话说，传统险更赚钱，7.5%的总收益率，在分红险中，公司也只能留1.725%，这还是理想情况。

过去两年，预定利率连续下降，2023年是3.0%，随后2024年降到2.5%，今年更是到历史最低2.0%，即便这样，分红险利润空间仍偏低，假设2017年卖一单3%的传统险，再卖一单1.75%的分红险。

以新华近年的投资数据测算，传统险能带来14%的利润，分红险只有7.2%，财报也证实了这种差距，因为新华公布了不同险种的投资收益，传统型和分红型总投资收益都在210亿左右。

可最后的投资业绩天差地别，传统型账户赚了约100亿，分红型账户只有6亿，因此从财务看，推传统险更优，但市场选择不由公司掌控，原因之一是销售难度变化。

去年开始，利率非对称下调，分红险和传统险利差只剩0.25%，这让客户更倾向分红险，因为对客户来说，牺牲0.25点保证收益，换高概率额外收益，是划算的，哪怕公司想推传统险，效果也有限。

看看坚持卖传统险的公司，阳光保险前五大产品全是传统型，但新业务保费连续两年下降，而同期行业整体保费是增长的，传统险销售和趋势出现背离，这并非个案，却说明问题。

分红险热销还有长期隐患，因为大量储蓄型保单堆积，成本高得惊人，哪怕投资收益达到5%，资金成本就超过4%，和财险相比压力更大。

财险没有资金成本，甚至是负成本，因此这种差距会在时间中放大，寿险总资产增加，但净资产增速受限，原因是负债增得更快。

分红险扩张，使负债端沉重，利润增长难跟资产同步，因此行业格局或会因此变化，财险轻负债优势，在低利率时代更明显。

寿险公司如果能卖好传统型、保障型产品，成本压力会减轻，这样的公司盈利更稳健，并且在分红险热潮里，可能跑赢同行。

表面上，分红险热销是喜事，保费增长，市场活跃，但深层看，那是一种无奈选择，当利率逼近低点，当客户偏好转移，保险公司只能顺潮而游。

只是这条河流，水面很宽，水下暗流更急，因此稍不留神，就可能被成本拖入深处，未来几年，分红险或许继续占据榜首，但这不是行业最优解。

真正的考验，是在收益与成本间找平衡，在客户偏好与利润间找出路，因此那时，谁能做对选择，谁就能在低利率周期中活得更好。